Les termes « courbe de rendement plate » et « courbe de rendement accentuée » reviennent fréquemment dans les médias financiers, mais que signifient-ils ? Pourquoi sont-ils importants, et qu’indiquent ces changements dans la courbe de rendement ? Comprendre ces changements et leurs implications peut être essentiel à une approche d’investissement solide.

La courbe de rendement : Un examen

Une courbe de rendement est simplement le rendement de chaque obligation le long d’un spectre de maturité qui est tracé sur un graphique. Elle fournit une image claire et visuelle des obligations à long terme par rapport aux obligations à court terme à différents moments.

La courbe de rendement est généralement en pente ascendante parce que les investisseurs veulent être compensés par des rendements plus élevés pour assumer le risque supplémentaire d’investir dans des obligations à plus long terme. Gardez à l’esprit que la hausse des rendements obligataires reflète la baisse des prix et vice versa.

Une courbe de rendement plate indique qu’il existe peu de différence, voire aucune, entre les taux à court et à long terme pour les obligations et les billets de qualité similaire.

L’orientation générale de la courbe de rendement dans un environnement de taux d’intérêt donné est généralement mesurée en comparant les rendements des émissions à deux et à dix ans, mais la différence entre le taux des fonds fédéraux et la note à dix ans est souvent utilisée comme mesure également.

Qu’est-ce qu’une courbe de rendement plate ?

Dans l’image ci-dessus, vous remarquerez que la courbe commence à s’aplatir (se niveler) vers la fin. Le concept sous-jacent d’une courbe de rendement aplatie est simple. La courbe de rendement s’aplatit – c’est-à-dire qu’elle devient moins incurvée – lorsque la différence entre les rendements des obligations à court terme et les rendements des obligations à long terme diminue.

Voici un exemple. Disons que le 2 janvier, un billet de deux ans est à 2%, et un billet de 10 ans est à 3%. Le 1er février, le billet de deux ans rapporte 2,1 % tandis que le billet de 10 ans rapporte 3,05 %. La différence est passée de 1 point de pourcentage à 0,95 point de pourcentage, ce qui a conduit à un aplatissement de la courbe des taux. Bien que la courbe ne soit pas plate en soi, elle a moins de courbe qu’auparavant.

Pourquoi une courbe de rendement s’aplatit-elle ?

Une courbe de rendement qui s’aplatit peut indiquer que les attentes en matière d’inflation future sont en baisse. Les investisseurs exigent des taux à long terme plus élevés pour compenser la valeur perdue, car l’inflation réduit la valeur future d’un investissement. Cette prime se réduit lorsque l’inflation est moins préoccupante.

Un aplatissement de la courbe de rendement peut également se produire en prévision d’un ralentissement de la croissance économique. Parfois, la courbe s’aplatit lorsque les taux à court terme augmentent dans l’attente d’une hausse des taux d’intérêt par la Réserve fédérale.

Cela se produit parce que la hausse des taux d’intérêt fait baisser les prix des obligations – lorsque les prix des obligations à taux fixe baissent, leurs rendements augmentent.

Qu’est-ce qu’une courbe de rendement inversée ?

Les rares fois où une courbe de rendement s’aplatit au point que les taux à court terme sont plus élevés que les taux à long terme, on dit que la courbe est « inversée ». Historiquement, une courbe inversée précède souvent une période de récession. Les investisseurs tolèrent des taux bas aujourd’hui s’ils pensent que les taux vont baisser encore plus à l’avenir.

Les courbes de rendement inversées ne se sont produites qu’à huit reprises depuis 1957. L’économie a glissé dans une récession dans les deux ans suivant la courbe de rendement inversée à presque chaque occasion.

Qu’est-ce qu’une courbe de rendement abrupte ?

L’écart entre les rendements des obligations à court terme et ceux des obligations à long terme augmente lorsque la courbe de rendement s’accentue. L’augmentation de cet écart indique généralement que les rendements des obligations à long terme augmentent plus rapidement que ceux des obligations à court terme, mais parfois, cela peut signifier que les rendements des obligations à court terme baissent alors même que les rendements à plus long terme augmentent.

Par exemple, supposons qu’un billet de deux ans était à 2 % le 2 janvier, et que le 10 ans était à 3 %. Le 1er février, le billet de deux ans rapporte 2,1 % tandis que le 10 ans rapporte 3,2 %. La différence est passée de 1 point de pourcentage à 1,10 point de pourcentage, ce qui entraîne une courbe de rendement plus raide.

Une courbe de rendement qui s’accentue indique généralement que les investisseurs s’attendent à une hausse de l’inflation et à une croissance économique plus forte.

Comment un investisseur peut-il tirer parti de l’évolution de la forme de la courbe de rendement ?

Pensez aux courbes de rendement comme à une boule de cristal, même si elle ne garantit pas nécessairement une certaine réponse. Les courbes de rendement offrent simplement aux investisseurs un aperçu éclairé des taux d’intérêt à court terme et de la croissance économique probables. Utilisées correctement, elles peuvent fournir des conseils, mais elles ne sont pas des oracles.

Il est payant pour la plupart des investisseurs obligataires de maintenir une approche stable et à long terme basée sur des objectifs spécifiques plutôt que sur des questions techniques comme une courbe de rendement en mouvement. Mais les investisseurs à court terme peuvent potentiellement profiter des déplacements de la courbe de rendement en achetant certains petits produits négociés en bourse, avec un volume d’échange relativement faible, comme l’iPath US Treasury Flattener ETN (FLAT), ou l’iPath US Treasury Steepener ETN (STPP).

Ces deux types d’investissement opposés fournissent une bonne méthode d’observation de la courbe de rendement tout en réalisant un petit profit si vous êtes enclin à commencer à spéculer sur les obligations.

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