De termen “vlakke rendementscurve” en “steile rendementscurve” duiken vaak op in de financiële media, maar wat betekenen ze? Waarom zijn ze belangrijk, en wat geven deze veranderingen in de rendementscurve aan? Inzicht in deze veranderingen en hun implicaties kan van cruciaal belang zijn voor een solide beleggingsaanpak.
De Yield Curve: A Review
Een yield curve is simpelweg de opbrengst van elke obligatie langs een looptijd spectrum dat is uitgezet op een grafiek. Het geeft een duidelijk, visueel beeld van langlopende versus kortlopende obligaties op verschillende momenten in de tijd.
De rendementscurve helt meestal omhoog omdat beleggers gecompenseerd willen worden met hogere rendementen voor het nemen van het extra risico van het beleggen in obligaties met een langere looptijd. Houd in gedachten dat stijgende obligatierendementen dalende prijzen weerspiegelen en omgekeerd.
Een vlakke rendementscurve geeft aan dat er weinig of geen verschil bestaat tussen de korte- en langetermijnrente voor obligaties en notes van vergelijkbare kwaliteit.
De algemene richting van de rendementscurve in een bepaalde renteomgeving wordt meestal gemeten door de rendementen op twee- en tienjaarsemissies te vergelijken, maar het verschil tussen de federal funds rate en de 10-jaars note wordt ook vaak als maatstaf gebruikt.
Wat is een vlakke rendementscurve?
In de bovenstaande afbeelding ziet u dat de curve naar het einde toe afvlakt (level off). Het onderliggende concept van een afvlakkende yieldcurve is rechttoe rechtaan. De yieldcurve wordt vlakker – d.w.z. minder krom – als het verschil tussen de rendementen op kortlopende obligaties en die op langlopende obligaties kleiner wordt.
Hier volgt een voorbeeld. Laten we zeggen dat op 2 januari een tweejarige lening op 2% staat en een tienjarige lening op 3%. Op 1 februari levert de 2-jaars 2,1% op, terwijl de 10-jaars 3,05% oplevert. Het verschil ging van 1 procentpunt naar 0,95 procentpunt, wat leidt tot een afvlakking van de rentecurve. De curve is niet per se vlak, maar wel minder krom dan voorheen.
Waarom wordt een yieldcurve vlakker?
Een afvlakkende yieldcurve kan erop wijzen dat de verwachtingen voor de toekomstige inflatie dalen. Beleggers eisen een hogere lange rente om de verloren waarde goed te maken, omdat inflatie de toekomstige waarde van een belegging vermindert. Deze premie daalt wanneer de inflatie minder een punt van zorg is.
Een afvlakkende yieldcurve kan ook optreden in afwachting van een tragere economische groei. Soms vlakt de curve af wanneer de kortetermijnrente stijgt in de verwachting dat de Federal Reserve de rente zal verhogen.
Dit gebeurt omdat stijgende rente de obligatieprijzen doet dalen – wanneer de prijzen van vastrentende obligaties dalen, stijgen de rendementen ervan.
Hogere marktrente → lagere prijzen van vastrentende obligaties → hogere rendementen van vastrentende obligaties
Wat is een omgekeerde rendementscurve?
In het zeldzame geval dat een rendementscurve zodanig afvlakt dat de kortetermijnrente hoger is dan de langetermijnrente, wordt gesproken van een “omgekeerde” curve. Historisch gezien gaat een omgekeerde curve vaak vooraf aan een periode van recessie. Beleggers tolereren nu een lage rente als ze denken dat de rente in de toekomst nog lager zal worden.
Inverteerde yieldcurves zijn sinds 1957 slechts acht keer voorgekomen. In bijna alle gevallen belandde de economie binnen twee jaar na de omkering van de rendementscurve in een recessie.
Wat is een steile rendementscurve?
Het verschil tussen de rendementen op kortlopende obligaties en die op langlopende obligaties wordt groter als de rendementscurve steiler wordt. De toename van deze kloof geeft meestal aan dat de rendementen op langlopende obligaties sneller stijgen dan de rendementen op kortlopende obligaties, maar soms kan het betekenen dat de rendementen op kortlopende obligaties dalen, zelfs als de rendementen op de langere termijn stijgen.
Voor stel dat een twee-jaars obligatie op 2 januari op 2% stond, en de 10-jaars op 3%. Op 1 februari levert de 2-jaars 2,1% op, terwijl de 10-jaars 3,2% oplevert. Het verschil ging van 1 procentpunt naar 1,10 procentpunt, wat leidt tot een steilere yieldcurve.
Een steilere yieldcurve geeft doorgaans aan dat beleggers een stijgende inflatie en sterkere economische groei verwachten.
Hoe kan een belegger profiteren van de veranderende vorm van de yieldcurve?
Beschouw rendementscurves als een soort kristallen bol, hoewel niet een die noodzakelijkerwijs een bepaald antwoord garandeert. Yield curves bieden beleggers simpelweg een goed onderbouwd inzicht in de te verwachten korte termijn rente en economische groei. Als ze goed worden gebruikt, kunnen ze een leidraad vormen, maar het zijn geen orakels.
Rendementscurves zijn een beleggingsinstrument dat samen met andere instrumenten moet worden gebruikt om een belegging te evalueren.
Het loont voor de meeste obligatiebeleggers om een stabiele langetermijnbenadering te handhaven die is gebaseerd op specifieke doelstellingen in plaats van op technische zaken zoals een verschuivende rendementscurve. Maar kortetermijnbeleggers kunnen mogelijk profiteren van verschuivingen in de rendementscurve door een aantal kleine exchange-traded producten te kopen, met relatief weinig handelsvolume, zoals de iPath US Treasury Flattener ETN (FLAT), of de iPath US Treasury Steepener ETN (STPP).
Deze twee tegengestelde beleggingstypen bieden een goede methode om een rendementscurve te observeren en tegelijkertijd een kleine winst te maken als u geneigd bent om te beginnen met speculeren in obligaties.