Tegnene “flad afkastkurve” og “stejl afkastkurve” dukker ofte op i de finansielle medier, men hvad betyder de? Hvorfor er de vigtige, og hvad indikerer disse ændringer i afkastkurven? En forståelse af disse ændringer og deres konsekvenser kan være afgørende for en solid investeringsstrategi.
Afkastkurven: En gennemgang
En afkastkurve er simpelthen afkastet af hver obligation langs et løbetidsspektrum, som er plottet på en graf. Den giver et klart, visuelt billede af langfristede versus kortfristede obligationer på forskellige tidspunkter.
Rentekurven hælder typisk opad, fordi investorerne ønsker at blive kompenseret med højere afkast for at påtage sig den ekstra risiko, der er forbundet med at investere i obligationer med længere løbetid. Husk, at stigende obligationsafkast afspejler faldende priser og omvendt.
En flad afkastkurve indikerer, at der kun er ringe forskel, hvis nogen, mellem kortfristede og langfristede renter for obligationer af samme kvalitet.
Den generelle retning af afkastkurven i et givet rentemiljø måles typisk ved at sammenligne afkastet på to- og tiårige udstedelser, men forskellen mellem Federal Funds Rate og den tiårige obligation bruges også ofte som målestok.
Hvad er en flad afkastkurve?
I billedet ovenfor vil du bemærke, at kurven begynder at flade ud (udjævnes) mod slutningen. Det underliggende koncept for en fladere afkastkurve er ligetil. Afkastkurven flader ud – det vil sige, den bliver mindre kurvet – når forskellen mellem afkastet på kortfristede obligationer og afkastet på langfristede obligationer falder.
Her er et eksempel. Lad os sige, at den 2. januar ligger en toårig obligation på 2 %, og en 10-årig obligation ligger på 3 %. Den 1. februar giver den toårige obligation 2,1 %, mens den 10-årige obligation giver 3,05 %. Forskellen er gået fra 1 procentpoint til 0,95 procentpoint, hvilket har ført til en fladere rentekurve. Selv om kurven måske ikke er flad i sig selv, har den mindre kurve end tidligere.
Hvorfor flader en rentekurve ud?
En fladere rentekurve kan være et tegn på, at forventningerne til den fremtidige inflation er faldende. Investorerne kræver højere langfristede renter for at kompensere for den tabte værdi, fordi inflationen reducerer den fremtidige værdi af en investering. Denne præmie falder, når inflationen er mindre bekymrende.
En udfladende rentekurve kan også opstå i forventning om langsommere økonomisk vækst. Nogle gange flader kurven ud, når de kortfristede renter stiger i forventning om, at Federal Reserve vil hæve renten.
Dette sker, fordi stigende renter får obligationspriserne til at falde – når priserne på fastforrentede obligationer falder, stiger deres afkast.
Højere markedsrenter → lavere priser på fastforrentede obligationer → højere afkast på fastforrentede obligationer
Hvad er en inverteret afkastkurve?
I de sjældne tilfælde, hvor en rentekurve flader ud i et sådant omfang, at de korte renter er højere end de lange renter, siges kurven at være “inverteret”. Historisk set går en inverteret kurve ofte forud for en periode med recession. Investorerne vil tolerere lave renter nu, hvis de tror, at renterne vil falde endnu lavere i fremtiden.
Inverterede rentekurver er kun forekommet ved otte lejligheder siden 1957. Økonomien gled ind i en recession inden for to år efter den omvendte rentekurve ved næsten hver eneste lejlighed.
Hvad er en stejl rentekurve?
Der er en større forskel mellem afkastet på kortfristede obligationer og langfristede obligationer, når afkastkurven bliver stejlere. Stigningen i dette gab indikerer normalt, at afkastet på langfristede obligationer stiger hurtigere end afkastet på kortfristede obligationer, men nogle gange kan det betyde, at afkastet på kortfristede obligationer falder, selv om afkastet på længere sigt stiger.
Antag for eksempel, at en toårig obligation lå på 2 % den 2. januar, og at den 10-årige lå på 3 %. Den 1. februar giver den toårige obligation 2,1 %, mens den 10-årige obligation giver 3,2 %. Forskellen gik fra 1 procentpoint til 1,10 procentpoint, hvilket fører til en stejlere rentekurve.
En stejlere rentekurve indikerer typisk, at investorerne forventer stigende inflation og stærkere økonomisk vækst.
Hvordan kan en investor drage fordel af den ændrede form på rentekurven?
Tænk på afkastkurver som en slags krystalkugle, om end ikke en, der nødvendigvis garanterer et bestemt svar. Afkastkurver giver blot investorer et kvalificeret indblik i sandsynlige kortsigtede rentesatser og økonomisk vækst. Brugt korrekt kan de give vejledning, men de er ikke orakler.
Rentekurver er et investeringsværktøj, der bør bruges sammen med andre værktøjer til at vurdere en investering.
Det betaler sig for de fleste obligationsinvestorer at fastholde en stabil, langsigtet tilgang baseret på specifikke mål snarere end på tekniske forhold som en skiftende rentekurve. Men kortsigtede investorer kan potentielt drage fordel af forskydninger i afkastkurven ved at købe nogle små børshandlede produkter, med relativt lille handelsvolumen som iPath US Treasury Flattener ETN (FLAT), eller iPath US Treasury Steepener ETN (STPP).
Disse to modsatrettede investeringstyper giver en god metode til at observere en afkastkurve og samtidig skabe en lille fortjeneste, hvis man er tilbøjelig til at begynde at spekulere i obligationer.