Der Anbieter von Glasfasersystemen Infinera (NASDAQ:INFN) gab kürzlich bekannt, dass er den Branchenkollegen Coriant für 430 Millionen Dollar (230 Millionen Dollar in bar und 200 Millionen Dollar in Aktien) kaufen wird. Infinera geht davon aus, dass das Geschäft im dritten Quartal 2018 abgeschlossen werden kann, sofern es die regulatorischen Anforderungen in den USA, Deutschland und Russland erfüllt.

Infinera hat weltweit über 600 Kunden, während Coriant über 500 Kunden hat. Beide Unternehmen haben rund 2.100 Mitarbeiter. Infinera geht davon aus, dass sich der Jahresumsatz durch die Übernahme auf über 1,6 Milliarden US-Dollar verdoppeln, die Zahl der Patente fast vervierfachen und sich im Geschäftsjahr 2019 positiv auf den Gewinn auswirken wird. Sehen wir uns die vier Hauptgründe für den Kauf von Coriant durch Infinera genauer an.

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Coriants Metro- und DCI-Geschäft

Infinera erwirtschaftet mehr als die Hälfte seines Umsatzes mit optischen Long Haul WDM-Übertragungssystemen (Wave Division Multiplexing), die es Netzbetreibern ermöglichen, die Kapazität von Langstreckennetzen zu erhöhen, ohne zusätzliche Glasfaserkabel verlegen zu müssen.

Infinera erwirtschaftet weniger Umsatz mit seinen Metro- und DCI-Lösungen (Data Center Interconnect), die die Kapazität von Stadt- bzw. Rechenzentrumsnetzen erhöhen. Die Nachfrage nach Long-Haul-WDM-Lösungen ging in der zweiten Hälfte 2016 und der ersten Hälfte 2017 zurück, da sich die Netzbetreiber mehr auf Metro- und DCI-Lösungen konzentrierten, und eine Verlangsamung der Telco-Ausgaben in China verschärfte diesen Schmerz.

Diese Gegenwinde haben in den letzten Quartalen nachgelassen, aber Infinera hat wahrscheinlich erkannt, dass es sein Metro- und DCI-Geschäft stärken muss, um sich vor zyklischen Abschwüngen zu schützen. Der Kauf von Coriant – das mehr als die Hälfte seines Umsatzes mit Metro-, Mobile 5G-, IP Edge- und DCI-Lösungen erwirtschaftet – würde die Präsenz von Infinera in wachstumsstärkeren Märkten erhöhen und die Abhängigkeit von Long Haul WDM-Lösungen verringern.

Die Marktführer herausfordern

Alleine hatte Infinera Schwierigkeiten, gegen größere optische Anbieter wie Huawei, Nokia (NYSE:NOK) und Ciena (NYSE:CIEN) zu bestehen. Nach dem Kauf von Coriant wird Infinera jedoch zum größten Akteur auf dem Markt für disaggregierte Transponder (der monolithische Systeme aufbricht, um die Bindung an einen bestimmten Anbieter zu verhindern) und zum zweitgrößten Anbieter von 100G+ (100G, 200G und 400G) Ports nach Huawei.

Das kombinierte Unternehmen wird neun der zehn größten Carrier der Welt und alle sechs der größten Internet-Content-Provider (ICPs) bedienen. Infinera gibt an, dass es nur minimale Kundenüberschneidungen mit Coriant gibt, da neun der zehn größten Kunden der beiden Unternehmen einzigartig sind. Der Zusammenschluss wird auch die Kundenkonzentration von Infinera verringern, da der Umsatz mit den zehn größten Kunden von 65 % auf 45 % sinkt.

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Die Skalierung, bevor die Netzbetreiber ihre Mobil- und 5G-Upgrades aggressiv vorantreiben, ist ein kluger Schachzug, da Infinera dadurch mehr Bündelungsmacht gegenüber seinen Wettbewerbern erhält.

Einsparungen und Skaleneffekte

Die verbesserte Skalierung von Infinera sollte dem Unternehmen helfen, 2019 Einsparungen in Höhe von 100 Millionen US-Dollar zu erzielen, die durch betriebliche Integrationen erzielt werden. Für die Jahre 2020 und 2021 werden weitere Einsparungen in Höhe von 150 Mio. USD durch zusätzliche betriebliche und vertikale Integrationsvorteile erwartet. Auch die Einkaufsmacht von Infinera würde sich verbessern.

Außerdem erwartet das Unternehmen, dass es durch die Übernahme von Coriant den „mehrjährigen Prozess“ überspringen kann, der erforderlich ist, um bestimmte Tier-1-Kunden zu gewinnen. Dies würde es dem Unternehmen ermöglichen, Akquisitionskosten in Höhe von 10 bis 20 Millionen US-Dollar pro Kunde zu vermeiden.

Infinera erwartet, dass diese Verbesserungen seine Non-GAAP-Betriebsmarge schließlich auf 15 % steigern werden, was eine bemerkenswerte Verbesserung gegenüber der Non-GAAP-Betriebsmarge von negativen 10,1 % im Geschäftsjahr 2017 wäre. Ciena und Nokia wiesen in ihren letzten Geschäftsjahren Non-GAAP-Betriebsmargen von 11,9 % bzw. 11,1 % aus.

Infinera erwartet außerdem, dass seine Non-GAAP-Bruttomarge – die im letzten Jahr bei 32,9 % lag – nach der Übernahme auf 36 % bis 38 % steigen und nach 2021 50 % übersteigen wird. Das würde auch die Non-GAAP-Bruttomarge von Ciena von 45,1 % und die Non-GAAP-Bruttomarge von Nokia von 41,7 % im letzten Jahr übertreffen.

Eine überzeugende Bewertung und eine saubere Bilanz

$430 Millionen sind ein gewaltiger Kauf für ein Unternehmen, das in diesem Jahr voraussichtlich nur 836 Millionen Dollar Umsatz erzielen wird. Infinera wird auch mehr Schulden aufnehmen müssen, um das Geschäft zu finanzieren, da das Unternehmen das erste Quartal mit nur 151 Millionen Dollar an Barmitteln und 113 Millionen Dollar an kurzfristigen Investitionen abgeschlossen hat.

Infinera weist jedoch darauf hin, dass Coriant keine Schulden hat und dass der Preis von 430 Millionen Dollar das Unternehmen nur mit dem 0,5-fachen seines Jahresumsatzes bewertet. Infinera geht außerdem davon aus, dass sich die Übernahme innerhalb von drei Jahren amortisieren wird.

Die wichtigsten Erkenntnisse

Die Aktie von Infinera ist in diesem Jahr bereits um etwa 40 % gestiegen, da sich das Umsatzwachstum des Unternehmens aufgrund der sich verbessernden Aussichten für den WDM-Langstreckenmarkt beschleunigt hat. Der Kauf von Coriant, um sein Geschäft zu diversifizieren und seine Bündelungsfähigkeiten zu erweitern, ist der richtige Schritt zum richtigen Zeitpunkt, da sich die Marktnachfrage schnell erwärmen dürfte, wenn die Netzbetreiber ihre 5G-Upgrades vorantreiben.

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Leo Sun hat keine Position in einer der genannten Aktien. The Motley Fool empfiehlt Infinera. The Motley Fool hat eine Offenlegungspolitik.