Le fournisseur de systèmes de fibre optique Infinera (NASDAQ:INFN) a récemment annoncé qu’il allait racheter son homologue du secteur Coriant pour 430 millions de dollars (230 millions de dollars en espèces et 200 millions de dollars en actions). Infinera s’attend à ce que la transaction soit conclue au cours du troisième trimestre 2018 si elle satisfait aux exigences réglementaires aux États-Unis, en Allemagne et en Russie.

Infinera compte plus de 600 clients dans le monde, tandis que Coriant en compte plus de 500. Les deux entreprises comptent environ 2 100 employés. Infinera s’attend à ce que l’acquisition double à peu près son chiffre d’affaires annuel à plus de 1,6 milliard de dollars, quadruple presque son nombre de brevets et devienne rentable au cours de l’exercice 2019. Creusons un peu plus les quatre raisons principales pour lesquelles Infinera a acheté Coriant.

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Les activités Metro et DCI de Coriant

Infinera génère plus de la moitié de ses revenus avec les systèmes de transmission optique WDM (Wave Division Multiplexing) Long Haul, qui permettent aux transporteurs d’augmenter la capacité des réseaux longue distance sans poser de fibre supplémentaire.

Infinera génère moins de revenus avec ses solutions Metro et DCI (data center interconnect), qui augmentent la capacité des réseaux urbains et des centres de données, respectivement. La demande pour les solutions WDM longue distance s’est tassée au second semestre 2016 et au premier semestre 2017, les opérateurs se concentrant davantage sur les solutions Metro et DCI, et un ralentissement des dépenses des télécoms en Chine a exacerbé cette douleur.

Ces vents contraires se sont estompés au cours des derniers trimestres, mais Infinera a probablement réalisé qu’elle devait renforcer ses activités Metro et DCI pour se protéger des ralentissements cycliques. L’achat de Coriant — qui génère plus de la moitié de son chiffre d’affaires avec les solutions Metro, Mobile 5G, IP Edge et DCI — augmenterait la présence d’Infinera sur les marchés à plus forte croissance et réduirait sa dépendance aux solutions WDM longue distance.

Concurrencer les leaders du marché

Seul, Infinera a eu du mal à concurrencer les plus grands fournisseurs optiques comme Huawei, Nokia (NYSE:NOK) et Ciena (NYSE:CIEN). Mais après avoir racheté Coriant, Infinera va devenir le plus grand acteur du marché des transpondeurs désagrégés (qui décompose les systèmes monolithiques pour éviter le verrouillage des fournisseurs) et le deuxième plus grand fournisseur de ports 100G+ (100G, 200G et 400G) après Huawei.

L’entreprise combinée servira neuf des dix plus grands opérateurs mondiaux, et les six plus grands ICP (fournisseurs de contenu Internet). Infinera affirme que le chevauchement de ses clients avec Coriant est minime, neuf des dix premiers clients des deux entreprises étant uniques. La combinaison réduira également la concentration de la clientèle d’Infinera, les revenus provenant de ses dix premiers clients passant de 65% à 45%.

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La montée en puissance avant que les opérateurs accélèrent agressivement leurs mises à niveau en matière de téléphonie mobile et de 5G est une décision intelligente, car elle donnera à Infinera une plus grande puissance de feu en matière de regroupement face à ses concurrents.

Économies et économies d’échelle

L’amélioration de l’échelle d’Infinera devrait l’aider à générer 100 millions de dollars d’économies en 2019, grâce aux intégrations opérationnelles. Elle s’attend à économiser 150 millions de dollars supplémentaires tout au long de 2020 et 2021 grâce à des bénéfices opérationnels et d’intégration verticale supplémentaires. Le pouvoir d’achat d’Infinera devrait également s’améliorer.

En outre, il s’attend à ce que l’acquisition de Coriant l’aide à sauter le « processus pluriannuel » nécessaire pour gagner certains clients de niveau 1. Cela lui permettrait d’éviter de payer des coûts de rodage d’acquisition compris entre 10 et 20 millions de dollars par client.

Infinera s’attend à ce que ces améliorations finissent par faire grimper sa marge d’exploitation non GAAP à 15 %, ce qui constituerait une amélioration remarquable par rapport à sa marge d’exploitation non GAAP de -10,1 % pour l’exercice 2017. Ciena et Nokia ont déclaré des marges d’exploitation non GAAP de 11,9 % et 11,1 %, respectivement, au cours de leurs derniers exercices financiers.

Infinera prévoit également que sa marge brute non GAAP — qui s’est établie à 32,9 % l’année dernière — passera à 36 %-38 % après l’acquisition et dépassera 50 % après 2021. Cela battrait également la marge brute non-GAAP de Ciena de 45,1% et la marge brute non-GAAP de Nokia de 41,7% l’année dernière.

Une évaluation convaincante et un bilan propre

430 millions de dollars est un achat massif pour une entreprise qui devrait générer seulement 836 millions de dollars de revenus cette année. Infinera devra également s’endetter davantage pour financer l’opération, puisqu’elle a terminé le premier trimestre avec seulement 151 millions de dollars de trésorerie et 113 millions de dollars d’investissements à court terme.

Cependant, Infinera note que Coriant n’a pas de dette, et que le prix de 430 millions de dollars valorise l’entreprise à seulement 0,5 fois son revenu annuel. Infinera s’attend également à ce que l’opération soit rentabilisée en trois ans.

Les points clés à retenir

L’action d’Infinera a déjà progressé d’environ 40% cette année alors que la croissance des ventes de la société s’est accélérée grâce à l’amélioration des perspectives du marché WDM longue distance. L’achat de Coriant pour diversifier son activité et augmenter ses capacités de regroupement est la bonne décision au bon moment, car la demande du marché devrait s’intensifier rapidement avec l’accélération des mises à niveau 5G des opérateurs.

Tendance

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Leo Sun n’a aucune position dans les actions mentionnées. The Motley Fool recommande Infinera. Le Motley Fool a une politique de divulgation.

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