Los términos «curva de rendimiento plana» y «curva de rendimiento empinada» aparecen con frecuencia en los medios financieros, pero ¿qué significan? Por qué son importantes y qué indican estos cambios en la curva de rendimiento? Entender estos cambios y sus implicaciones puede ser fundamental para un enfoque de inversión sólido.
La curva de rendimiento: Una revisión
Una curva de rendimiento es simplemente el rendimiento de cada bono a lo largo de un espectro de vencimiento que se traza en un gráfico. Proporciona una imagen clara y visual de los bonos a largo plazo frente a los de corto plazo en varios momentos.
La curva de rendimiento suele tener una pendiente ascendente porque los inversores quieren ser compensados con rendimientos más altos por asumir el riesgo añadido de invertir en bonos a largo plazo. Tenga en cuenta que el aumento de los rendimientos de los bonos refleja la caída de los precios y viceversa.
Una curva de rendimiento plana indica que existe poca diferencia, si es que existe, entre los tipos a corto y a largo plazo de los bonos y pagarés de calidad similar.
La dirección general de la curva de rendimiento en un entorno de tipos de interés determinado se suele medir comparando los rendimientos de las emisiones a dos y 10 años, pero la diferencia entre el tipo de los fondos federales y el billete a 10 años también se suele utilizar como medida.
¿Qué es una curva de rendimiento plana?
En la imagen de arriba, observará que la curva comienza a aplanarse (nivelarse) hacia el final. El concepto subyacente de una curva de rendimiento plana es sencillo. La curva de rendimiento se aplana, es decir, se vuelve menos curva, cuando la diferencia entre los rendimientos de los bonos a corto plazo y los rendimientos de los bonos a largo plazo disminuye.
He aquí un ejemplo. Digamos que el 2 de enero, un bono a dos años está al 2%, y un bono a 10 años está al 3%. El 1 de febrero, el billete a dos años rinde un 2,1% y el de 10 años un 3,05%. La diferencia pasó de 1 punto porcentual a 0,95 puntos porcentuales, lo que ha provocado un aplanamiento de la curva de rendimiento. Aunque la curva no sea plana en sí, tiene menos curva que antes.
¿Por qué se aplana una curva de rendimiento?
Una curva de rendimiento que se aplana puede indicar que las expectativas de inflación futura están cayendo. Los inversores exigen tipos de interés a largo plazo más altos para compensar la pérdida de valor, ya que la inflación reduce el valor futuro de una inversión. Esta prima se reduce cuando la inflación es menos preocupante.
Una curva de rendimiento que se aplana también puede ocurrir en previsión de un crecimiento económico más lento. A veces la curva se aplana cuando los tipos a corto plazo suben ante la expectativa de que la Reserva Federal suba los tipos de interés.
Esto ocurre porque el aumento de los tipos de interés hace que los precios de los bonos bajen: cuando los precios de los bonos a tipo fijo bajan, sus rendimientos suben.
Tipos de interés de mercado más altos → precios de los bonos a tipo fijo más bajos → rendimientos de los bonos a tipo fijo más altos
¿Qué es una curva de rendimientos invertida?
En las raras ocasiones en que una curva de rendimiento se aplana hasta el punto de que los tipos a corto plazo son más altos que los tipos a largo plazo, se dice que la curva está «invertida». Históricamente, una curva invertida suele preceder a un periodo de recesión. Los inversores tolerarán unos tipos bajos ahora si creen que los tipos van a bajar aún más en el futuro.
Las curvas de rendimiento invertidas sólo se han producido en ocho ocasiones desde 1957. La economía entró en recesión a los dos años de la curva de rendimiento invertida en casi todas las ocasiones.
¿Qué es una curva de rendimiento invertida?
La brecha entre los rendimientos de los bonos a corto plazo y los bonos a largo plazo aumenta cuando la curva de rendimiento se empina. El aumento de esta brecha suele indicar que los rendimientos de los bonos a largo plazo están aumentando más rápido que los rendimientos de los bonos a corto plazo, pero a veces puede significar que los rendimientos de los bonos a corto plazo están cayendo incluso cuando los rendimientos a largo plazo están aumentando.
Por ejemplo, supongamos que un bono a dos años estaba al 2% el 2 de enero, y el de 10 años estaba al 3%. El 1 de febrero, el billete a dos años rinde un 2,1%, mientras que el de 10 años rinde un 3,2%. La diferencia pasó de 1 punto porcentual a 1,10 puntos porcentuales, lo que lleva a una curva de rendimiento más pronunciada.
Una curva de rendimiento más pronunciada suele indicar que los inversores esperan un aumento de la inflación y un mayor crecimiento económico.
¿Cómo puede un inversor aprovechar la forma cambiante de la curva de rendimiento?
Piense en las curvas de rendimiento como una bola de cristal, aunque no una que garantice necesariamente una respuesta determinada. Las curvas de rendimiento simplemente ofrecen a los inversores una visión educada sobre los probables tipos de interés a corto plazo y el crecimiento económico. Si se utilizan correctamente, pueden servir de orientación, pero no son oráculos.
Las curvas de rendimiento son una herramienta de inversión que debe utilizarse junto con otras herramientas para evaluar una inversión.
A la mayoría de los inversores en renta fija les compensa mantener un enfoque constante y a largo plazo basado en objetivos específicos más que en cuestiones técnicas como una curva de rendimiento cambiante. Pero los inversores a corto plazo pueden beneficiarse potencialmente de los cambios en la curva de rendimiento comprando algunos pequeños productos cotizados en bolsa, con un volumen de negociación relativamente pequeño, como el iPath US Treasury Flattener ETN (FLAT), o el iPath US Treasury Steepener ETN (STPP).
Estos dos tipos de inversión opuestos proporcionan un buen método para observar una curva de rendimiento y, al mismo tiempo, obtener un pequeño beneficio si se inclina por comenzar a especular con los bonos.