Os termos “flat yield curve” e “steep yield curve” aparecem frequentemente nos meios financeiros, mas o que significam? Por que eles são importantes, e o que essas mudanças na curva de juros indicam? Compreender estas mudanças e suas implicações pode ser crítico para uma abordagem de investimento sólido.
A curva de juros: Uma Revisão
Uma curva de juros é simplesmente o rendimento de cada título ao longo de um espectro de maturidade que é traçado em um gráfico. Ela fornece uma imagem clara e visual de títulos de longo prazo versus títulos de curto prazo em vários pontos no tempo.
A curva de juros normalmente inclina-se para cima porque os investidores querem ser compensados com rendimentos mais altos por assumirem o risco adicional de investir em títulos de longo prazo. Tenha em mente que a subida dos rendimentos das obrigações reflecte a queda dos preços e vice-versa.
Uma curva de rendimento plana indica que existe pouca diferença, se alguma, entre as taxas de curto e longo prazo para obrigações e notas de qualidade semelhante.
A direção geral da curva de juros em um determinado ambiente de taxas de juros é tipicamente medida comparando as taxas de juros de emissões a dois e a 10 anos, mas a diferença entre a taxa dos fundos federais e a nota de 10 anos também é freqüentemente usada como medida.
O que é uma Curva de Rendimento Plana?
Na imagem acima, vai notar que a curva começa a achatar (nivelar) no final. O conceito subjacente a uma curva de rendimento flattening é simples. A curva de juros achata – ou seja, torna-se menos curva – quando a diferença entre os rendimentos de títulos de curto prazo e os rendimentos de títulos de longo prazo diminui.
Aqui está um exemplo. Digamos que em 2 de janeiro, uma nota de dois anos está a 2%, e uma nota de 10 anos está a 3%. A 1 de Fevereiro, a nota a 2 anos rende 2,1%, enquanto que a de 10 anos rende 3,05%. A diferença passou de 1 ponto percentual para 0,95 pontos percentuais, o que levou a uma curva de rendimento que se achatou. Embora a curva não seja plana por si só, tem menos curva do que antes.
Porque é que uma curva de rendimento se achata?
Uma curva de juros achatada pode indicar que as expectativas de inflação futura estão caindo. Os investidores exigem taxas de longo prazo mais altas para compensar o valor perdido porque a inflação reduz o valor futuro de um investimento. Esse prêmio encolhe quando a inflação é menos preocupante.
Uma curva de juros de nivelamento também pode ocorrer em antecipação a um crescimento econômico mais lento. Às vezes a curva se achata quando as taxas de curto prazo sobem na expectativa de que o Federal Reserve aumente as taxas de juros.
Isso acontece porque o aumento das taxas de juros faz com que os preços das obrigações caiam – quando os preços das obrigações de taxa fixa caem, seus rendimentos sobem.
Melhores taxas de juros de mercado → menores preços das obrigações de taxa fixa → maiores rendimentos das obrigações de taxa fixa
O que é uma Curva de Rendimento Invertida?
Nas raras ocasiões em que uma curva de juros se torna plana a ponto de as taxas de curto prazo serem superiores às de longo prazo, diz-se que a curva está “invertida”. Historicamente, uma curva invertida precede frequentemente um período de recessão. Os investidores vão tolerar taxas baixas agora se acreditarem que as taxas vão cair ainda mais no futuro.
Curvas de juros invertidas ocorreram em apenas oito ocasiões desde 1957. A economia entrou em recessão dois anos após a curva de rendimento invertida em quase todas as ocasiões.
O que é uma curva de rendimento íngreme?
A diferença entre os rendimentos de títulos de curto prazo e de longo prazo aumenta quando a curva de rendimento se torna mais inclinada. O aumento desta diferença normalmente indica que os rendimentos das obrigações de longo prazo estão a subir mais rapidamente do que os rendimentos das obrigações de curto prazo, mas por vezes pode significar que os rendimentos das obrigações de curto prazo estão a cair mesmo quando os rendimentos de longo prazo estão a subir.
Por exemplo, suponha que uma nota de dois anos estava a 2% no dia 2 de Janeiro, e que a de 10 anos estava a 3%. No dia 1 de Fevereiro, a nota a 2,1% e a de 10 anos a 3,2%. A diferença passou de 1 ponto percentual para 1,10 pontos percentuais, levando a uma curva de rendimento mais inclinada.
Uma curva de rendimento mais inclinada indica tipicamente que os investidores esperam uma inflação crescente e um crescimento económico mais forte.
Como pode um investidor tirar proveito da mudança da forma da curva de rendimento?
Pense nas curvas de juros como semelhantes a uma bola de cristal, embora não uma que necessariamente garanta uma certa resposta. As curvas de rendimento simplesmente oferecem aos investidores uma visão educada das taxas de juro de curto prazo prováveis e do crescimento económico. Usadas corretamente, elas podem fornecer orientação, mas não são oráculos.
As curvas de juros são uma ferramenta de investimento, que deve ser usada com outras ferramentas para avaliar um investimento.
Paga para a maioria dos investidores em títulos para manter uma abordagem estável, de longo prazo, baseada em objetivos específicos, ao invés de questões técnicas como uma curva de juros variável. Mas investidores de curto prazo podem potencialmente lucrar com mudanças na curva de juros comprando alguns pequenos produtos negociados em bolsa, com relativamente pouco volume de negociação como o iPath US Treasury Flattener ETN (FLAT), ou o iPath US Treasury Steepener ETN (STPP).
Estes dois tipos de investimento opostos fornecem um bom método de observar uma curva de juros enquanto se faz um pequeno lucro se você estiver inclinado a começar a especular em títulos.