Pojęcia „płaska krzywa dochodowości” i „stroma krzywa dochodowości” pojawiają się często w mediach finansowych, ale co one oznaczają? Dlaczego są ważne i na co wskazują te zmiany w krzywej dochodowości? Zrozumienie tych zmian i ich implikacji może być krytyczne dla solidnego podejścia inwestycyjnego.
The Yield Curve: A Review
Krzywa dochodowości to po prostu rentowność każdej obligacji wzdłuż spektrum zapadalności, która jest wykreślona na wykresie. Zapewnia ona jasny, wizualny obraz długoterminowych i krótkoterminowych obligacji w różnych punktach w czasie.
Krzywa rentowności zazwyczaj jest nachylona w górę, ponieważ inwestorzy chcą być kompensowani z wyższą rentownością za podejmowanie dodatkowego ryzyka inwestowania w obligacje długoterminowe. Należy pamiętać, że rosnąca rentowność obligacji odzwierciedla spadające ceny i odwrotnie.
Płaska krzywa rentowności wskazuje, że istnieje niewielka różnica, jeśli w ogóle istnieje, między krótkoterminowymi i długoterminowymi stopami procentowymi dla obligacji i skryptów dłużnych o podobnej jakości.
Ogólny kierunek krzywej rentowności w danym środowisku stóp procentowych jest zwykle mierzony przez porównanie rentowności dwu- i dziesięcioletnich emisji, ale różnica między stopą funduszy federalnych a dziesięcioletnią notą jest często używana również jako miara.
Co to jest płaska krzywa rentowności?
W obrazie powyżej, można zauważyć, że krzywa zaczyna się spłaszczyć (poziom) w kierunku końca. Podstawowa koncepcja spłaszczenia krzywej dochodowości jest prosta. Krzywa dochodowości spłaszcza się, czyli staje się mniej krzywa, kiedy różnica między dochodami z obligacji krótkoterminowych a dochodami z obligacji długoterminowych zmniejsza się.
Oto przykład. Załóżmy, że 2 stycznia rentowność obligacji dwuletniej wynosi 2%, a rentowność obligacji dziesięcioletniej 3%. W dniu 1 lutego obligacja dwuletnia przynosi 2,1%, a dziesięcioletnia 3,05%. Różnica ta wzrosła z 1 punktu procentowego do 0,95 punktu procentowego, co prowadzi do spłaszczenia krzywej dochodowości. Podczas gdy krzywa może nie być płaska per se, ma mniej krzywej niż wcześniej.
Dlaczego krzywa rentowności się spłaszcza?
Spłaszczająca się krzywa dochodowości może wskazywać, że oczekiwania dotyczące przyszłej inflacji spadają. Inwestorzy żądają wyższych stóp długoterminowych, aby wyrównać utraconą wartość, ponieważ inflacja zmniejsza przyszłą wartość inwestycji. Premia ta kurczy się, gdy inflacja jest mniejszym problemem.
Spłaszczenie krzywej dochodowości może również wystąpić w oczekiwaniu na wolniejszy wzrost gospodarczy. Czasami krzywa spłaszcza się, gdy stopy krótkoterminowe rosną w oczekiwaniu na podwyżkę stóp procentowych przez Rezerwę Federalną.
Dzieje się tak, ponieważ rosnące stopy procentowe powodują spadek cen obligacji – gdy ceny obligacji o stałym oprocentowaniu spadają, ich rentowność rośnie.
Wyższe rynkowe stopy procentowe → niższe ceny obligacji o stałym oprocentowaniu → wyższa rentowność obligacji o stałym oprocentowaniu
Co to jest odwrócona krzywa dochodowości?
W rzadkich przypadkach, gdy krzywa dochodowości spłaszcza się do punktu, w którym stopy krótkoterminowe są wyższe niż stopy długoterminowe, mówi się, że krzywa jest „odwrócona”. Z historycznego punktu widzenia, odwrócona krzywa często poprzedza okres recesji. Inwestorzy będą tolerować niskie stopy procentowe teraz, jeśli wierzą, że stopy spadną jeszcze niżej w przyszłości.
Odwrócona krzywa dochodowości wystąpiła tylko osiem razy od 1957 roku. Prawie za każdym razem gospodarka wpadała w recesję w ciągu dwóch lat od odwrócenia krzywej dochodowości.
Co to jest stroma krzywa dochodowości?
Różnica między rentownością obligacji krótkoterminowych i długoterminowych wzrasta, gdy krzywa rentowności staje się stroma. Wzrost tej różnicy zazwyczaj wskazuje, że rentowność obligacji długoterminowych rośnie szybciej niż rentowność obligacji krótkoterminowych, ale czasami może oznaczać, że rentowność obligacji krótkoterminowych spada nawet wtedy, gdy rentowność obligacji długoterminowych rośnie.
Na przykład, załóżmy, że obligacja dwuletnia była na poziomie 2% w dniu 2 stycznia, a 10-letnia była na poziomie 3%. 1 lutego rentowność obligacji dwuletniej wynosiła 2,1%, a rentowność obligacji dziesięcioletniej 3,2%. Różnica wzrosła z 1 punktu procentowego do 1,10 punktu procentowego, co prowadzi do bardziej stromej krzywej dochodowości.
Stroma krzywa dochodowości zazwyczaj wskazuje, że inwestorzy spodziewają się rosnącej inflacji i silniejszego wzrostu gospodarczego.
Jak inwestor może wykorzystać zmieniający się kształt krzywej dochodowości?
Myśl o krzywych dochodowości jako o podobnej do kryształowej kuli, choć nie takiej, która koniecznie gwarantuje pewną odpowiedź. Krzywe rentowności po prostu oferują inwestorom świadomy wgląd w prawdopodobne krótkoterminowe stopy procentowe i wzrost gospodarczy. Użyte właściwie, mogą dostarczyć wskazówek, ale nie są wyroczniami.
Krzywe dochodowości są narzędziem inwestycyjnym, które powinno być używane wraz z innymi narzędziami do oceny inwestycji.
Większości inwestorów w obligacje opłaca się utrzymywać stałe, długoterminowe podejście oparte na konkretnych celach, a nie sprawach technicznych, takich jak przesuwająca się krzywa dochodowości. Jednak inwestorzy krótkoterminowi mogą potencjalnie czerpać zyski z przesunięć krzywej rentowności poprzez zakup niewielkich produktów giełdowych o stosunkowo niewielkim wolumenie obrotu, takich jak iPath US Treasury Flattener ETN (FLAT) lub iPath US Treasury Steepener ETN (STPP).
Te dwa przeciwstawne typy inwestycji zapewniają dobrą metodę obserwacji krzywej rentowności przy jednoczesnym osiąganiu niewielkiego zysku, jeśli jesteś skłonny rozpocząć spekulację obligacjami.
.