I termini “curva di rendimento piatta” e “curva di rendimento ripida” appaiono spesso nei media finanziari, ma cosa significano? Perché sono importanti e cosa indicano questi cambiamenti nella curva dei rendimenti? Comprendere questi cambiamenti e le loro implicazioni può essere fondamentale per un solido approccio agli investimenti.
La curva dei rendimenti: Una rassegna
La curva dei rendimenti è semplicemente il rendimento di ogni obbligazione lungo uno spettro di scadenze che è tracciato su un grafico. Fornisce un’immagine chiara e visiva delle obbligazioni a lungo termine rispetto a quelle a breve termine in vari punti nel tempo.
La curva dei rendimenti è tipicamente inclinata verso l’alto perché gli investitori vogliono essere compensati con rendimenti più alti per aver assunto il rischio aggiunto di investire in obbligazioni a lungo termine. Tieni presente che l’aumento dei rendimenti delle obbligazioni riflette il calo dei prezzi e viceversa.
Una curva dei rendimenti piatta indica che esiste poca differenza, o nessuna, tra i tassi a breve e a lungo termine per le obbligazioni e le note di qualità simile.
La direzione generale della curva dei rendimenti in un dato ambiente di tassi d’interesse è tipicamente misurata confrontando i rendimenti delle emissioni a due e dieci anni, ma la differenza tra il tasso dei fondi federali e la nota a dieci anni è spesso usata anche come misura.
Cos’è una curva di rendimento piatta?
Nell’immagine qui sopra, noterete che la curva inizia ad appiattirsi verso la fine. Il concetto di base di una curva dei rendimenti che si appiattisce è semplice. La curva dei rendimenti si appiattisce – cioè diventa meno sinuosa – quando la differenza tra i rendimenti delle obbligazioni a breve termine e quelli delle obbligazioni a lungo termine diminuisce.
Ecco un esempio. Diciamo che il 2 gennaio, una nota a due anni è al 2%, e una nota a 10 anni è al 3%. Il primo febbraio, la banconota a due anni rende il 2,1% mentre quella a 10 anni rende il 3,05%. La differenza è passata da 1 punto percentuale a 0,95 punti percentuali, portando ad una curva dei rendimenti che si è appiattita. Mentre la curva potrebbe non essere piatta di per sé, ha meno curva di prima.
Perché la curva dei rendimenti si appiattisce?
Una curva dei rendimenti che si appiattisce può indicare che le aspettative per l’inflazione futura stanno diminuendo. Gli investitori richiedono tassi a lungo termine più alti per compensare il valore perso, perché l’inflazione riduce il valore futuro di un investimento. Questo premio si riduce quando l’inflazione è meno preoccupante.
Un appiattimento della curva dei rendimenti può anche verificarsi in previsione di una crescita economica più lenta. A volte la curva si appiattisce quando i tassi a breve termine aumentano nell’aspettativa che la Federal Reserve aumenti i tassi di interesse.
Questo accade perché l’aumento dei tassi di interesse fa scendere i prezzi delle obbligazioni – quando i prezzi delle obbligazioni a tasso fisso scendono, i loro rendimenti aumentano.
Tassi di interesse di mercato più alti → prezzi delle obbligazioni a tasso fisso più bassi → rendimenti delle obbligazioni a tasso fisso più alti
Cos’è una curva di rendimento inversa?
Nelle rare occasioni in cui una curva dei rendimenti si appiattisce al punto che i tassi a breve termine sono più alti di quelli a lungo termine, si dice che la curva è “invertita”. Storicamente, una curva invertita spesso precede un periodo di recessione. Gli investitori tollereranno tassi bassi ora se credono che i tassi scenderanno ancora più in basso in futuro.
Le curve di rendimento invertite si sono verificate solo in otto occasioni dal 1957. L’economia è scivolata in una recessione entro due anni dalla curva dei rendimenti invertita in quasi tutte le occasioni.
Cos’è una curva dei rendimenti ripida?
Il divario tra i rendimenti delle obbligazioni a breve termine e le obbligazioni a lungo termine aumenta quando la curva dei rendimenti si irrobustisce. L’aumento di questo divario di solito indica che i rendimenti delle obbligazioni a lungo termine stanno aumentando più velocemente di quelli delle obbligazioni a breve termine, ma a volte può significare che i rendimenti delle obbligazioni a breve termine stanno scendendo anche se i rendimenti a lungo termine stanno aumentando.
Per esempio, supponiamo che una nota a due anni fosse al 2% il 2 gennaio, e il decennale al 3%. Il primo febbraio, la nota biennale rende il 2,1% mentre il decennale rende il 3,2%. La differenza è passata da 1 punto percentuale a 1,10 punti percentuali, portando a una curva dei rendimenti più ripida.
Una curva dei rendimenti più ripida indica tipicamente che gli investitori si aspettano un aumento dell’inflazione e una crescita economica più forte.
Come può un investitore trarre vantaggio dal cambiamento della forma della curva dei rendimenti?
Pensate alle curve di rendimento come a una sfera di cristallo, anche se non garantisce necessariamente una risposta certa. Le curve di rendimento offrono semplicemente agli investitori una visione educata dei probabili tassi di interesse a breve termine e della crescita economica. Usate correttamente, possono fornire una guida, ma non sono oracoli.
Le curve di rendimento sono uno strumento di investimento, che dovrebbe essere usato con altri strumenti per valutare un investimento.
Per la maggior parte degli investitori obbligazionari conviene mantenere un approccio costante e a lungo termine basato su obiettivi specifici piuttosto che su questioni tecniche come una curva di rendimento in movimento. Ma gli investitori a breve termine possono potenzialmente trarre profitto dagli spostamenti della curva dei rendimenti acquistando alcuni piccoli prodotti negoziati in borsa, con un volume di scambi relativamente basso, come l’iPath US Treasury Flattener ETN (FLAT), o l’iPath US Treasury Steepener ETN (STPP).
Questi due tipi di investimento opposti forniscono un buon metodo per osservare la curva dei rendimenti e ottenere un piccolo profitto se siete inclini a iniziare a speculare sulle obbligazioni.