Termit ”litteä tuottokäyrä” ja ”jyrkkä tuottokäyrä” esiintyvät usein talousmediassa, mutta mitä ne tarkoittavat? Miksi ne ovat tärkeitä, ja mistä nämä muutokset tuottokäyrissä kertovat? Näiden muutosten ja niiden vaikutusten ymmärtäminen voi olla ratkaisevaa vakaan sijoituslähestymistavan kannalta.

Tuottokäyrä: A Review

Tuottokäyrä on yksinkertaisesti kunkin joukkovelkakirjalainan tuotto maturiteettispektrin varrella, joka on piirretty kuvaajaan. Se antaa selkeän, visuaalisen kuvan pitkäaikaisista ja lyhytaikaisista joukkovelkakirjalainoista eri ajankohtina.

Tuottokäyrä kallistuu tyypillisesti ylöspäin, koska sijoittajat haluavat saada korkeamman tuoton korvauksena siitä, että he kantavat pidempiaikaisiin joukkovelkakirjalainoihin sijoittamisesta aiheutuvan lisäriskin. Muista, että joukkovelkakirjalainojen nousevat tuotot heijastavat laskevia hintoja ja päinvastoin.

Tasainen tuottokäyrä osoittaa, että laadultaan samankaltaisten joukkovelkakirjalainojen lyhytaikaisten ja pitkäaikaisten korkojen välillä ei ole juurikaan eroa, jos lainkaan.

Yllä olevassa kuvassa huomaat, että käyrä alkaa litistyä (tasoittua) loppua kohti. Tasaantuvan tuottokäyrän taustalla oleva käsite on suoraviivainen. Tuottokäyrä litistyy – eli siitä tulee vähemmän kaareva – kun lyhytaikaisten joukkovelkakirjalainojen tuottojen ja pitkäaikaisten joukkovelkakirjalainojen tuottojen välinen ero pienenee.

Tässä on esimerkki. Oletetaan, että 2.1. kahden vuoden joukkovelkakirjalaina on 2 %:n ja 10 vuoden joukkovelkakirjalaina 3 %:n kurssilla. Helmikuun 1. päivänä kaksivuotisen velkakirjan tuotto on 2,1 % ja kymmenvuotisen 3,05 %. Ero kasvoi 1 prosenttiyksiköstä 0,95 prosenttiyksikköön, mikä johtaa tuottokäyrän madaltumiseen. Vaikka käyrä ei sinänsä olekaan litteä, siinä on vähemmän käyrää kuin aiemmin.

Miksi tuottokäyrä litistyy?

Lappeutuva tuottokäyrä voi viitata siihen, että odotukset tulevasta inflaatiosta laskevat. Sijoittajat vaativat korkeampia pitkiä korkoja korvatakseen menetetyn arvon, koska inflaatio vähentää sijoituksen tulevaa arvoa. Tämä preemio supistuu, kun inflaatio on vähemmän huolenaihe.

Tuottokäyrän madaltuminen voi johtua myös hitaamman talouskasvun ennakoinnista. Joskus käyrä litistyy, kun lyhyet korot nousevat odotettaessa, että Yhdysvaltain keskuspankki nostaa korkoja.

Tämä tapahtuu, koska korkojen nousu aiheuttaa joukkovelkakirjalainojen hintojen laskua – kun kiinteäkorkoisten joukkovelkakirjalainojen hinnat laskevat, niiden tuotot nousevat.

Mikä on käänteinen tuottokäyrä?

Harvinaisissa tapauksissa, joissa tuottokäyrä latistuu niin, että lyhyet korot ovat korkeammat kuin pitkät korot, käyrän sanotaan olevan ”käänteinen”. Historiallisesti käänteinen käyrä edeltää usein taantumaa. Sijoittajat sietävät matalia korkoja nyt, jos he uskovat, että korot laskevat vielä alemmas tulevaisuudessa.

Käänteisiä tuottokäyriä on esiintynyt vain kahdeksan kertaa vuoden 1957 jälkeen. Lähes joka kerta talous ajautui taantumaan kahden vuoden kuluessa käänteisestä tuottokäyrästä.

Mikä on jyrkkä tuottokäyrä?

Tuottokäyrän jyrkentyessä lyhyen ja pitkän aikavälin joukkolainojen tuottojen välinen ero kasvaa. Tämän kuilun kasvu osoittaa yleensä, että pitkäaikaisten joukkolainojen tuotot nousevat nopeammin kuin lyhytaikaisten joukkolainojen tuotot, mutta joskus se voi tarkoittaa, että lyhytaikaisten joukkolainojen tuotot laskevat, vaikka pidemmän aikavälin tuotot nousevat.

Oletetaan esimerkiksi, että 2-vuotinen velkakirja oli 2 %:n kurssilla 2.1. ja 10-vuotinen 3 %:n kurssilla. Helmikuun 1. päivänä kaksivuotisen velkakirjan tuotto on 2,1 %, kun taas 10-vuotisen tuotto on 3,2 %. Ero kasvoi 1 prosenttiyksiköstä 1,10 prosenttiyksikköön, mikä johtaa jyrkempään tuottokäyrään.

Jyrkkenevä tuottokäyrä on tyypillisesti merkki siitä, että sijoittajat odottavat inflaation kiihtyvän ja talouskasvun voimistuvan.

Miten sijoittaja voi hyödyntää tuottokäyrän muuttuvaa muotoa?

Ajattele tuottokäyriä kristallipallon kaltaisena, vaikka se ei välttämättä takaa tiettyä vastausta. Tuottokäyrät yksinkertaisesti tarjoavat sijoittajille valistuneen näkemyksen todennäköisistä lyhyen aikavälin koroista ja talouskasvusta. Oikein käytettynä ne voivat antaa suuntaa, mutta ne eivät ole oraakkeleita.

Useimmille joukkovelkakirjalainasijoittajille kannattaa pitää yllä tasaista, pitkäjänteistä lähestymistapaa, joka perustuu pikemminkin tiettyihin tavoitteisiin kuin teknisiin seikkoihin, kuten muuttuvaan tuottokäyrään. Lyhytaikaiset sijoittajat voivat kuitenkin mahdollisesti hyötyä tuottokäyrän siirtymistä ostamalla joitakin pieniä pörssinoteerattuja tuotteita, joiden kaupankäyntivolyymi on suhteellisen pieni, kuten iPath US Treasury Flattener ETN (FLAT) tai iPath US Treasury Steepener ETN (STPP).

Nämä kaksi vastakkaista sijoitustyyppiä tarjoavat hyvän menetelmän tuottokäyrän tarkkailuun ja samalla pienen voiton tekemiseen, jos olet taipuvainen aloittamaan joukkovelkakirjalainoilla spekuloimisen.