Fiber optic systems provider Infinera (NASDAQ:INFN) kondigde onlangs aan dat het branchegenoot Coriant zal kopen voor $ 430 miljoen ($ 230 miljoen in contanten en $ 200 miljoen in aandelen). Infinera verwacht dat de deal in het derde kwartaal van 2018 wordt gesloten als het de wettelijke vereisten in de VS, Duitsland en Rusland doorstaat.

Infinera heeft wereldwijd meer dan 600 klanten, terwijl Coriant meer dan 500 klanten heeft. Beide bedrijven hebben ongeveer 2.100 werknemers. Infinera verwacht dat de overname zijn jaarlijkse inkomsten ruwweg zal verdubbelen tot meer dan $ 1,6 miljard, het aantal patenten bijna zal verviervoudigen en winstverhogend zal worden in fiscaal 2019. Laten we eens dieper ingaan op de vier belangrijkste redenen waarom Infinera Coriant heeft gekocht.

Afbeelding bron: Getty Images.

Coriant’s Metro en DCI businesses

Infinera genereert meer dan de helft van zijn inkomsten uit Long Haul WDM (Wave Division Multiplexing) optische transmissiesystemen, waarmee carriers de capaciteit van langeafstandsnetwerken kunnen vergroten zonder extra glasvezel aan te leggen.

Infinera genereert minder inkomsten uit zijn Metro en DCI (datacenter interconnect) oplossingen, die de capaciteit van respectievelijk stedelijke en datacenter netwerken vergroten. De vraag naar Long Haul WDM-oplossingen taande in de tweede helft van 2016 en de eerste helft van 2017, omdat carriers zich meer richtten op Metro- en DCI-oplossingen, en een vertraging in de Chinese telco-uitgaven verergerde die pijn.

Die tegenwind is de afgelopen kwartalen aan het wegebben, maar Infinera realiseerde zich waarschijnlijk dat het zijn Metro- en DCI-activiteiten moest versterken om zichzelf te beschermen tegen cyclische neerwaartse trends. De aankoop van Coriant – dat meer dan de helft van zijn inkomsten genereert uit Metro, Mobile 5G, IP Edge en DCI-oplossingen – zou Infinera’s aanwezigheid in markten met een hogere groei vergroten en zijn afhankelijkheid van Long Haul WDM-oplossingen verminderen.

De marktleiders uitdagen

In zijn eentje had Infinera het moeilijk om te concurreren tegen grotere optische leveranciers zoals Huawei, Nokia (NYSE:NOK) en Ciena (NYSE:CIEN). Maar na de aankoop van Coriant zal Infinera de grootste speler worden in de gedesaggregeerde transpondermarkt (die monolithische systemen opbreekt om vendor lock-in te voorkomen) en de op een na grootste leverancier van 100G+ (100G, 200G en 400G) poorten na Huawei.

Het gecombineerde bedrijf zal negen van ’s werelds tien grootste carriers bedienen, en alle zes van de grootste web-scale ICP’s (internet content providers). Infinera zegt dat het minimale overlap in klanten heeft met Coriant, met negen van de top tien klanten van beide bedrijven die uniek zijn. De combinatie zal ook de klantenconcentratie van Infinera verminderen, aangezien de inkomsten uit zijn top tien-klanten dalen van 65% naar 45%.

Afbeelding bron: Getty Images.

Opschalen voordat carriers hun mobiele en 5G-upgrades agressief opvoeren is een slimme zet, omdat het Infinera meer bundelingsvuurkracht zal geven ten opzichte van zijn concurrenten.

Besparingen en schaalvoordelen

Infinera’s verbeterde schaalgrootte moet het bedrijf helpen $ 100 miljoen aan besparingen te genereren in 2019, gedreven door operationele integraties. Het verwacht nog eens $ 150 miljoen te besparen in 2020 en 2021 dankzij extra operationele en verticale integratievoordelen. Infinera’s koopkracht zou ook verbeteren.

Bovendien verwacht het dat de overname van Coriant het bedrijf zal helpen het “meerjarige proces” over te slaan dat nodig is om bepaalde Tier-1-klanten te winnen. Dat zou het helpen voorkomen dat het acquisitie-inbraakkosten betaalt tussen $ 10 miljoen en $ 20 miljoen per klant.

Infinera verwacht dat deze verbeteringen uiteindelijk zijn non-GAAP-bedrijfsmarge zullen opdrijven tot 15%, wat een opmerkelijke verbetering zou zijn ten opzichte van zijn non-GAAP-bedrijfsmarge van negatieve 10,1% in fiscaal 2017. Ciena en Nokia rapporteerden non-GAAP operationele marges van 11,9% en 11,1%, respectievelijk, in hun laatste fiscale jaren.

Infinera verwacht ook dat zijn non-GAAP brutomarge — die vorig jaar 32,9% bedroeg — zal stijgen tot 36%-38% na de overname en meer dan 50% na 2021. Dat zou ook Ciena’s non-GAAP brutomarge van 45,1% en Nokia’s non-GAAP brutomarge van 41,7% vorig jaar verslaan.

Een overtuigende waardering en een schone balans

$430 miljoen is een enorme aankoop voor een bedrijf dat dit jaar naar verwachting slechts $ 836 miljoen aan inkomsten zal genereren. Infinera zal ook meer schulden moeten aangaan om de deal te financieren, aangezien het bedrijf het eerste kwartaal afsloot met slechts $151 miljoen in contanten en $113 miljoen aan kortetermijninvesteringen.

Infinera merkt echter op dat Coriant geen schulden heeft, en dat het prijskaartje van $430 miljoen het bedrijf waardeert op slechts 0,5 keer zijn jaarlijkse omzet. Infinera verwacht ook dat de deal zichzelf binnen drie jaar zal terugbetalen.

The key takeaways

Infinera’s aandelen stegen dit jaar al met ongeveer 40% doordat de omzetgroei van het bedrijf versnelde door de betere vooruitzichten voor de Long Haul WDM-markt. De aankoop van Coriant om zijn activiteiten te diversifiëren en zijn bundelingsmogelijkheden te vergroten, is de juiste zet op het juiste moment, omdat de marktvraag snel zou moeten stijgen naarmate de carriers hun 5G-upgrades opvoeren.

Trending

• {{ headline }}

Leo Sun heeft geen positie in een van de genoemde aandelen. The Motley Fool beveelt Infinera aan. The Motley Fool heeft een openbaarmakingsbeleid.