Il fornitore di sistemi in fibra ottica Infinera (NASDAQ:INFN) ha recentemente annunciato che comprerà il suo pari del settore Coriant per 430 milioni di dollari (230 milioni in contanti e 200 milioni in azioni). Infinera si aspetta che l’affare si chiuda durante il terzo trimestre del 2018 se supera i requisiti normativi negli Stati Uniti, in Germania e in Russia.

Infinera ha oltre 600 clienti in tutto il mondo, mentre Coriant ha oltre 500 clienti. Entrambe le aziende hanno circa 2.100 dipendenti. Infinera prevede che l’acquisizione raddoppierà approssimativamente i suoi ricavi annuali a oltre 1,6 miliardi di dollari, quasi quadruplicherà il suo numero di brevetti, e diventerà accretive degli utili nell’anno fiscale 2019. Scaviamo più a fondo nei quattro motivi chiave per cui Infinera ha acquistato Coriant.

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Le attività Metro e DCI di Coriant

Infinera genera più della metà delle sue entrate dai sistemi di trasmissione ottica Long Haul WDM (Wave Division Multiplexing), che permettono ai vettori di aumentare la capacità delle reti a lunga distanza senza posare ulteriore fibra.

Infinera genera meno entrate dalle sue soluzioni Metro e DCI (data center interconnect), che aumentano la capacità delle reti urbane e dei data center, rispettivamente. La domanda di soluzioni Long Haul WDM si è affievolita nella seconda metà del 2016 e nella prima metà del 2017, in quanto i vettori si sono concentrati maggiormente sulle soluzioni Metro e DCI, e un rallentamento della spesa telco cinese ha esacerbato quel dolore.

Questi venti contrari si sono attenuati negli ultimi trimestri, ma Infinera ha probabilmente capito che doveva rafforzare le sue attività Metro e DCI per proteggersi dai cali ciclici. L’acquisto di Coriant – che genera oltre la metà delle sue entrate da soluzioni Metro, Mobile 5G, IP Edge e DCI – aumenterebbe la presenza di Infinera nei mercati a più alta crescita e ridurrebbe la sua dipendenza dalle soluzioni Long Haul WDM.

Sfidando i leader del mercato

Da sola, Infinera ha lottato per competere contro i più grandi fornitori ottici come Huawei, Nokia (NYSE:NOK) e Ciena (NYSE:CIEN). Ma dopo l’acquisto di Coriant, Infinera diventerà il più grande giocatore nel mercato dei transponder disaggregati (che rompe i sistemi monolitici per prevenire il vendor lock-in) e il secondo più grande fornitore di porte 100G+ (100G, 200G e 400G) dopo Huawei.

La società combinata servirà nove dei dieci più grandi vettori del mondo, e tutti e sei i più grandi ICP (internet content provider) su scala web. Infinera dice che ha una sovrapposizione minima di clienti con Coriant, con nove dei primi dieci clienti di entrambe le aziende che sono unici. La combinazione ridurrà anche la concentrazione dei clienti di Infinera, dato che le entrate dai suoi primi dieci clienti scendono dal 65% al 45%.

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Scalare prima che i carrier accelerino aggressivamente i loro aggiornamenti mobili e 5G è una mossa intelligente, poiché darà a Infinera più potenza di fuoco di bundling contro i suoi concorrenti.

Risparmio ed economie di scala

La migliore scala di Infinera dovrebbe aiutarla a generare 100 milioni di dollari di risparmi nel 2019, guidata dalle integrazioni operative. Si aspetta di risparmiare altri 150 milioni di dollari nel corso del 2020 e del 2021 grazie a ulteriori benefici operativi e di integrazione verticale. Anche il potere d’acquisto di Infinera migliorerebbe.

Inoltre, si aspetta che l’acquisizione di Coriant la aiuti a saltare il “processo pluriennale” necessario per conquistare alcuni clienti Tier-1. Questo lo aiuterebbe ad evitare di pagare costi di acquisizione tra i 10 e i 20 milioni di dollari per cliente.

Infinera si aspetta che questi miglioramenti alla fine aumentino il suo margine operativo non-GAAP al 15%, che sarebbe un notevole miglioramento dal suo margine operativo non-GAAP negativo del 10,1% nell’anno fiscale 2017. Ciena e Nokia hanno riportato margini operativi non-GAAP dell’11,9% e dell’11,1%, rispettivamente, nei loro ultimi anni fiscali.

Infinera si aspetta anche che il suo margine lordo non-GAAP – che è arrivato al 32,9% l’anno scorso – salga al 36%-38% dopo l’acquisizione e superi il 50% dopo il 2021. Questo batterebbe anche il margine lordo non-GAAP di Ciena del 45,1% e il margine lordo non-GAAP di Nokia del 41,7% l’anno scorso.

Una valutazione convincente e un bilancio pulito

430 milioni di dollari sono un acquisto massiccio per una società che dovrebbe generare solo 836 milioni di dollari di entrate quest’anno. Infinera dovrà anche assumere più debiti per finanziare l’affare, dato che ha finito il primo trimestre con solo 151 milioni di dollari in contanti e 113 milioni di dollari in investimenti a breve termine.

Tuttavia, Infinera nota che Coriant non ha debiti, e che il prezzo di 430 milioni di dollari valuta la società a solo 0,5 volte il suo reddito annuale. Infinera si aspetta anche che l’affare si ripaghi da solo entro tre anni.

Importamenti chiave

Le azioni di Infinera sono già salite di circa il 40% quest’anno, poiché la crescita delle vendite dell’azienda ha accelerato sulle prospettive di miglioramento del mercato WDM Long Haul. L’acquisto di Coriant per diversificare il suo business e scalare le sue capacità di bundling è la mossa giusta al momento giusto, dal momento che la domanda del mercato dovrebbe riscaldarsi rapidamente mentre i vettori accelerano i loro aggiornamenti 5G.

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Leo Sun non ha posizioni in nessuno dei titoli menzionati. The Motley Fool raccomanda Infinera. The Motley Fool ha una politica di divulgazione.