To naprawdę niesamowite, jak kreatywne są niektóre produkty w sposobie ich strukturyzacji i sekurytyzacji.

Postaram się wyjaśnić bez wchodzenia w skrajne szczegóły mechaniki każdego typu produktu, ale przejdę do ogólnej idei każdego z nich, ponieważ aby zrozumieć, czym jest „możliwość transzy na zamówienie” musisz zrozumieć, co jest kupowane lub sprzedawane i jakie role wszyscy odgrywają w tym procesie.

• Pożyczka hipoteczna jest udzielana komuś, kto jest zainteresowany kupnem domu, ale nie ma całej gotówki, aby kupić go na własność. Kredyty są zazwyczaj długoterminowe (10-30yrs) z ustalonym oprocentowaniem składającym się z miesięcznych płatności, które mają być dokonywane w trakcie trwania kredytu. Pierwsze kilka lat płatności w dużej mierze idzie w kierunku płacenia odsetek, podczas gdy bardzo mało idzie w kierunku spłacania kredytu.

  If you have a monthly payment of $2000 a month, $1400 of that would go towards paying interest while only $600 would go towards equity or the actual amount you owe on the loan. The interest collected up front is important in order for these loans to be sold on the secondary market.

• A MBS or mortage backed security is a packaged pool of individual loans made to mainstreet. Były one zazwyczaj tworzone przez banki inwestycyjne, które kupują duże pule kredytów udzielonych przez mniejsze banki lub brokerów hipotecznych, którzy znajdują ludzi do pożyczania pieniędzy.

Mniejsze banki, takie jak Washington mutual, Wachovia i kredytodawców hipotecznych, takich jak Countrywide finansowane pożyczki, w którym zostały one sprzedane i zakupione przez instytucje, największe z nich Fannie Mae i Freddie Mac, którzy kupują tylko hurtowych.

• CDO lub Collateralized Debt Obligation ogólnie rzecz biorąc składa się z plasterków różnych portfeli MBS/ABS następnie podzielone ponownie i sprzedawane jako Credit linked notes z różnych tier (transza) jakości i ryzyka i yields.

Istnieje wiele różnych typów CDOs. Podstawowym i typowym vanilla plain CDO jest CDO przepływu środków pieniężnych, gdzie płatności odsetek od kredytów płyną do. Że $1400 odsetek miesięcznie idzie w tym kierunku. Istnieją CDO Squared, które są tworzone z różnych transz innych CDO. Istnieją Synthetic CDO i Hybrid CDO składa się z płatności przepływów pieniężnych z swapów ryzyka kredytowego . Istnieją różne motywacje dla inwestorów i banków do tworzenia tego typu produktów. Inwestor nie może po prostu powiedzieć „lets go short mortgages” i „short sell” MBS lub CDOS. Zamiast tego, aby dokonać krótkiej sprzedaży na rynku kredytów hipotecznych, musi kupić ubezpieczenie lub ochronę kredytową w postaci CDS. Pozwala to kupującemu chronić lub iść na skróty, podczas gdy druga strona transakcji pozwala inwestorowi „iść na długo” lub zyskać ekspozycję, aby replikować wydajność do papierów wartościowych, które nie są już na sprzedaż.

• A CDS lub Credit Default Swap jest sam w sobie rodzajem ubezpieczenia, ale nie był szeroko stosowany w ten sposób. To jest siimilar do opcji PUT, w którym kupujący musi zapłacić sprzedawcy premię, ale to jest, gdzie podobieństwo się kończy. Rozumie się, że sprzedawca będzie zbierać miesięczne płatności gotówkowe w okresie obowiązywania umowy, a w przypadku zdarzenia kredytowego (niewykonania) bazowego papieru wartościowego, sprzedawca CDS ma sprawić, że kupujący cały.

  Nie tak jak kupowanie ubezpieczenia samochodu od ubezpieczyciela, takich jak State Farm lub Churchill w Wielkiej Brytanii, CDS są bardziej niż często zrobić z zerową przejrzystości i odpowiedzialności, ponieważ nie ma naprawdę żadnych praw do regulowania takich umów. Pisanie lub sprzedaż CDS Ochrona generuje przepływ środków pieniężnych i na początku było bardzo lukratywne sprzedać ochronę. Wiele banków, a nawet firm ubezpieczeniowych sprzedawało ochronę inwestorom, którzy nawet nie posiadali bazowego papieru wartościowego, przed którym chcieli się zabezpieczyć. Ostatecznie jakość udzielanych kredytów uległa pogorszeniu i wystarczająca ilość kredytów była niewywiązująca się ze zobowiązań, co spowodowało, że zdarzenia kredytowe zostały uruchomione i wymagały od sprzedawców CDS-ów, aby spełnić wszystkie warunki tych umów za pomocą gotówki. Wspaniałą rzeczą w sprzedaży CDS było to, że sprzedawca nie musiał utrzymywać żadnego kapitału w rezerwie na wypadek, gdyby musiał wypłacić środki z tytułu sprzedanej ochrony. Wykorzystanie CDS szybko stało się sposobem na przeniesienie ryzyka na innego inwestora lub kontrahenta. Zdolność do przenoszenia ryzyka w ten sposób stworzyła całkowicie nowy rynek dla instytucji do tworzenia transakcji, które zostały ocenione jako tak bezpieczne, dając złudzenie, że nie ma żadnego ryzyka.

Bardziej skomplikowane rodzaje sekurytyzowanych produktów w końcu są tworzone i dostosowywane do potrzeb lub na miarę, aby zająć pozycję u inwestora. IB/Market Maker taki jak Goldman Sachs jest znany z możliwości tworzenia produktów na zamówienie. Jeśli klient chce kupić ochronę kredytową (CDS) od GS, GS znajdzie sposób, aby zrównoważyć lub zabezpieczyć swoje ryzyko dla kogoś innego, tworząc coś w rodzaju syntetycznego CDO, ale ponieważ nie chcą utrzymywać całego ryzyka lub mieć go we własnym bilansie, próbują znaleźć subskrybentów (innych inwestorów), aby sfinansować to poprzez sprzedaż CLN lub Credit Linked Notes.

• A Bespoke tranche Opportunity jest stroną bardzo wysoko lewarowanej, niefinansowanej transzy senioralnej, super senioralnej CDO powiązanej z portfelem bespoke, który obejmuje wykorzystanie instrumentu pochodnego, takiego jak Credit Default Swap od jednego kontrahenta.

Każdy instrument pochodny jest syntetyczny i jest pojazdem stworzonym w celu replikacji wydajności czegoś bez faktycznego posiadania aktywów, które replikuje. Instrument pochodny jest również lewarowany i stanowi wzmocnienie kredytu w przypadku finansowania strukturyzowanego. Ważne jest również, aby pamiętać, że istnieją co najmniej dwie strony każdej transakcji, a jeśli chodzi o niektóre z tych bespoke CDOs, ilość inwestorów zaangażowanych są zazwyczaj 2-3 co czyni je bardzo niepłynne.

Są to jednorazowe Bespoke garnitury dostosowane do specyficznych potrzeb klienta.

Rynek instrumentów pochodnych stał się tak duży, że wartość wszystkich CDS, jeśli wszystkie zdarzenia kredytowe hit będzie mniej więcej równa $ 600 bilionów dolarów w gotówce potrzebne do spełnienia na tych umów. Aby umieścić w perspektywie, całkowita wartość akcji we wszystkich 58 głównych giełdach na całym świecie był wart w sumie 62 bilionów dolarów, podczas gdy wartość rynku stałych dochodów (obligacje, itp.) był około 93 bilionów dolarów.

Tylko czarny łabędź typu zdarzenia spowodowałoby te umowy do bust. Wartości mieszkaniowe zaczęły się spłaszczać i zaczął spadać, podczas gdy rynek akcji podejmowania wszystkie czasy wysokie. Niewypłacalności były wyzwalające niektóre CDS, ale rynki finansowe były silne i stabilne, pieniądze były tanie do pożyczenia.

To jest, dopóki Greenspan i FED zapalił zapałkę i rzucił go do ognia przez reverse-repos, które są używane do ssania gotówki z systemu bankowego. Spowodowało to globalne wezwanie do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego dla wszystkich inwestorów, co doprowadziło do gwałtownych spadków na rynkach akcji i CDS-ów, co jeszcze bardziej wydrenowało system, wywołując wydarzenie Czarnego Łabędzia w 2008 r., które tak naprawdę było największą ucieczką po gotówkę w historii.